Этот материал подготовлен на основе выпуска Vested Interest #24: Prediction Markets Special от NEXT.io. В подкасте участвовали: Ллойд Данциг (Lloyd Danzig), управляющий партнер венчурного фонда Sharp Alpha Advisors, и Бенджи Черняк (Benjie Cherniak), ведущий партнер Avenue H Capital и бывший глава Don Best. Оба инвесторы и эксперты, которые знают индустрию и принимают непосредственное участие в формировании ее будущего.
Разбираемся, что такое рынки предсказаний, почему FanDuel и DraftKings внезапно заинтересовались трейдингом и кто в итоге заберет этот многомиллиардный кусок пирога.
Что такое рынки предсказаний и как они работают
Рынок предсказаний — площадка, где люди торгуют контрактами на исход будущих событий. Это может быть что угодно: от результатов президентских выборов и запуска нового продукта Apple до победителя Чемпионата мира по футболу.
В отличие от традиционного беттинга, где вы ставите на определенный коэффициент, предложенный букмекером, здесь пользователи покупают или продают «акции» того или иного исхода. Механика напоминает фондовую биржу.
Как это работает на практике?
- Каждый контракт торгуется в диапазоне от 0 до 100 центов (или от $0 до $1). Его цена в любой момент времени отражает коллективную оценку вероятности этого события. Например, если акция на победу команды А торгуется по 60 центов, рынок оценивает ее шансы на победу в 60%.
- Если событие происходит, все контракты на этот исход закрываются по цене 100 центов. Если не случается — по 0 центов.
- Прибыль или убыток — это разница между ценой покупки/продажи и ценой закрытия контракта. Вы можете торговать этими контрактами вплоть до наступления события, фиксируя прибыль или убыток, как на обычной бирже.
Ключевое отличие от БК — вы играете не против заведения, а против других участников рынка. Платформа лишь предоставляет инфраструктуру и берет небольшую комиссию. Такой подход обеспечивает справедливое ценообразование и теоретически более высокие лимиты для профессиональных игроков («шарпов»), которых так не любят традиционные букмекеры.
Стираем грани между гемблингом и инвестициями
Один из главных вопросов, который поднимают рынки предсказаний: где проходит граница между ставкой и финансовой спекуляцией? Сегодня разница выглядит довольно условной и во многом зависит от того, как исторически сложились законы и регулирование.
«Я бы сказал, что фьючерсная ставка на тотал побед бейсбольной команды в течение сезона — одна ставка, которая рассчитывается шесть месяцев — во многом меньше похожа на гемблинг, чем покупка на Robinhood колл-опционов “без денег” с экспирацией в тот же день перед отчетом Nvidia. Но сегодня одно считается гемблингом, а другое — нет».
Ллойд Данциг, управляющий партнер Sharp Alpha Advisors
По сути, мы постоянно оцениваем вероятности в повседневной жизни. Например, взять ли с собой зонт сегодня на прогулку? Чтобы ответить на этот вопрос, мы в уме прикидываем, каковы шансы, что пойдет дождь. Стоит ли выехать заранее в аэропорт? Тут закладываем вероятность того, что на дорогах будут большие пробки. Рынки предсказаний — это лишь формализация тех спекуляций, которыми мы занимаемся каждый день.
Этот подход открывает двери для технологий и регуляторных фреймворков, которые позволяют людям спекулировать на исходах событий вполне легально, но уже под юрисдикцией не игорных комиссий, а финансовых регуляторов вроде Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC). И именно этот нюанс заставил крупнейших операторов iGaming-рынка США обратить пристальное внимание на новый тренд.
Почему букмекеры идут в трейдинг
Недавно FanDuel, один из лидеров американского рынка, объявил о партнерстве с CME Group (Чикагской товарной биржей) для запуска собственного продукта на базе рынков предсказаний. По слухам, DraftKings и BetMGM готовят аналогичные шаги. Почему они это делают?
Обход сложного регулирования
Основная причина — возможность выйти за пределы сложного и дорогого регулирования, которое в США действует на уровне отдельных штатов. Чтобы запустить онлайн-букмекера, оператор должен получить лицензию в каждом штате, платить огромные налоги (например, в Нью-Йорке это 51% от GGR) и соблюдать строгие местные правила.
Рынки предсказаний, одобренные CFTC, потенциально могут работать на национальном уровне. Так открывается доступ к огромной аудитории в тех штатах, где легальный спорт-беттинг до сих пор запрещен. Как отмечает Бенджи Черняк, правила игры меняются:
«Это дает букмекерам возможность применить свой операционный опыт, технологии и клиентские базы не только в тех штатах, где они активны сегодня, но и во многих штатах, где их нет. Такой подход создает национальную и при этом в какой-то степени регулируемую возможность».
Стратегический ход «не можешь победить — возглавь»
Сначала реакция гигантов вроде FanDuel и DraftKings на появление Kalshi и Polymarket была, скорее всего, негативной. Они тратили сотни миллионов на лицензии и налоги, а кто-то просто пришел и нашел способ обойти систему. Но затем пришло осознание: «А что, если мы сами можем этим воспользоваться?».
Партнерство FanDuel с CME Group — яркий пример такого подхода. Они начинают очень аккуратно: с фьючерсных контрактов на золото и нефть, без намека на спорт. Это стратегически выверенный шаг, чтобы не злить регуляторов, но при этом четко заявить рынку: «Мы в игре и не позволим Robinhood и Kalshi забрать все себе».
Более того, это тонкий намек регуляторам и властям штатов, которые привыкли диктовать условия. Теперь у FanDuel есть козырь: если вы будете слишком закручивать гайки и повышать налоги, мы можем пойти другим путем и получить доступ к вашей аудитории через федеральное регулирование. Это сильно меняет баланс сил в переговорах.
Кто займет трон на новом рынке
Сфера быстро наполняется игроками, но говорить о перенасыщении пока рано. По мнению Ллойда Данцига, существующие продукты еще далеки от совершенства, а интерфейс классического букмекера вроде FanDuel часто удобнее для размещения широкого спектра ставок. Но уже намечается серьезная конкуренция.
Условно всех игроков можно разделить на несколько групп.
- Гиганты iGaming (FanDuel, DraftKings). Их сила в огромной базе лояльных клиентов и отлаженном маркетинге. Слабость — в бюрократии и необходимости оглядываться на игорных регуляторов.
- Финансовые и биржевые компании (CME Group, Kalshi, Robinhood). Есть инфраструктура, опыт работы с биржами и финансовые лицензии. Не хватает гемблинговой аудитории и развлекательной составляющей.
- Крипто-платформы (Polymarket, Crypto.com). Эти проекты изначально децентрализованы и привлекают криптоэнтузиастов, но им сложнее выйти на массовый рынок из-за барьеров, связанных с использованием криптовалют.
- Специализированные стартапы (Profit, Sporttrade, Novig). Эти компании изначально строили биржевую инфраструктуру и получали лицензии в США. У них есть технология и понимание продукта.
Ллойд Данциг считает, что успех ждет тех, у кого есть либо первоклассная дистрибуция (клиенты), либо продвинутая инфраструктура (технология, ликвидность, маркет-мейкеры). Скорее всего, мы увидим комбинацию этих факторов через партнерства и M&A-сделки.
При этом важно понимать: речь идет не о переделе существующего пирога. Как справедливо замечает Ллойд, происходит значительное расширение рынка (TAM expansion). Новые продукты привлекают аудиторию из финансового сектора и возвращают «шарпов», которые ушли в офшор из-за ограничения лимитов у традиционных букмекеров.
Инвестиции в хайп и перспективы для стартапов
Особенно интересна судьба компаний вроде Profit, Sporttrade и Novig. Они служат прекрасным примером того, что в мире стартапов иногда главное — просто выжить достаточно долго, чтобы дождаться своей волны.
Эти компании начинали с амбициозной, но, как оказалось, провальной модели спортивных бирж с лицензированием в каждом штате. Задумка не оправдала себя. Затем переключились на модель «свипстейки», что позволило остаться на плаву. И теперь, с появлением тренда на рынки предсказаний, они оказались в уникальном положении: у них уже есть готовая инфраструктура, свои команды и понимание рынка. Для них это «святой Грааль» и шанс получить тот ROI, который казался невозможным еще пару лет назад.
«Это пример для любого предпринимателя. Когда ты на ринге против Майка Тайсона, твоя задача — просто устоять на ногах, уворачиваться, наносить редкие джебы и ждать своего шанса. Именно это им и пришлось делать. И я бы очень хотел, чтобы все эти ребята добились огромного успеха».
Бенджи Черняк, глава Avenue H Capital
Но что насчет новых инвестиций? Стоит ли сейчас вкладываться в эту сферу?
Ллойд Данциг настроен скептически. По его мнению, для seed-инвесторов может быть уже слишком поздно. К тому моменту, когда о категории говорят на всех конференциях и появляются «баззворды», лучшие проекты, как правило, уже давно привлекли свои первые раунды.
«Мне это кажется классическим примером, когда на seed-стадии, к моменту появления кучи модных словечек и целых секций на конференциях, посвященных теме, уже почти наверняка слишком поздно поддерживать нового seed-игрока по seed-оценке, у которого будет реальный шанс конкурировать».
Ллойд Данциг, управляющий партнер Sharp Alpha Advisors
Вероятно, хорошие возможности остаются для более поздних стадий инвестирования или для фондов, которые могут предложить не только деньги, но и стратегическое партнерство, например в области маркет-мейкинга.
Что ждет рынок предсказаний
Рынки предсказаний находятся на самой ранней стадии своего развития, и будущее этой ниши пока туманно. Увидим ли мы продуктовые пивоты в сторону казино-игр, как это было со свипстейками? Эксперты сомневаются.
Сама идеология рынков предсказаний, поднадзорных CFTC, строится на ценообразовании и прогнозировании, а не на чистой случайности. Как шутит Ллойд, «Kalshi и Robinhood вряд ли хотят увидеть заголовок “Приходите играть в первый в мире слот-автомат на рынке предсказаний!”».
Очевидно одно: мы наблюдаем за рождением новой масштабной вертикали на стыке iGaming и финтеха. Она несет в себе как огромные возможности для роста и инноваций, так и серьезные вызовы для регуляторов, операторов и инвесторов. Ближайшие 12–18 месяцев покажут, кто сможет оседлать эту волну, а кто останется на берегу. И мы обязательно будем за этим следить.
